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顺鑫农业(000860)：白酒业务平稳增长 整体业绩有所承压

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青/李依琳 日期：2021-08-27

经营逐步恢复，疫情影响下业绩仍有承压

公司发布21H1 业绩公告 ，21H1 实现营收91.91 亿元(-3.46%)，实现归母净利润4.76 亿元(-13.27%)；其中21Q2 实现营收37.06 亿元(同比-7.26%
，较19Q2 +1.50%)，实现归母净利润1.02 亿元(同比-47.57% ，较19Q2 -53.29%) 。整体利润率有所下降
，21Q2 毛利率和净利率为25.30%/2.79%(-5.04pct/-2.23pct)，其中白酒业务仍受北京等地疫情影响 ，中高档产品销售受阻
，毛利率略降；屠宰业务毛利率略升
。21Q2 销售/管理费用率为5.78%/5.44%(-2.25pct/+1.43pct)，广告投入减少 ，促销投入增加。21H1 母公司销售回款74.70 亿元(-5.04%)
，预收款27.92 亿元(-20.90%) 。

白酒业务表现平稳，中高档酒收入下滑 ，猪肉和地产业务有所拖累分业务看
，21H1 白酒业务收入65.36 亿元(+1.09%)，销量略降0.58% ，毛利率35.62%(-0.14pct)，收入占比71.11%
，其中高/中/低档酒收入分别为7.96/7.65/49.76 亿元(-1.96%/-17.42%/+5.24%)，毛利率均有所增加 ，收入占比分别为12.17%/11.70%/76.12%
，且据母公司利润表估算白酒利润同比增长个位数；猪肉业务收入21.50 亿元(-19.29%)；地产业务收入4.22 亿元(+39%)，净利润-2.30 亿元。分区域看 ，北京/外阜地区收入分别为38.44/53.48 亿元(-8.67%/+0.68%)
。21H1京内经销商净增12 家
，京外经销商净减6 家。

白酒产品升级稳步推进，地产去化加快进度 ，长期仍看好成长潜力渠道调研反馈
，北京市场销售平稳增长，外阜如华东地区打款顺利 ，珍品等升级产品销售良好
，未来有望推动白酒业务利润率稳步提升 。

公司为大众白酒龙头，品牌影响力不断增强 ，长期仍看好公司在光瓶酒市场的成长潜力
。公司也在加快地产去化进度，亏损幅度有望收窄。

风险提示：宏观经济风险
，低端酒竞争加剧，产品升级不及预期? 投资建议：考虑疫情对白酒影响 ，下调盈利预测
，维持买入评级考虑疫情影响销售，预计21-23 年公司EPS 为1.02/1.28/1.60 元(前值1.06/1.40/1.66 元) ，当前股价对应PE 为33/27/21x
，维持买入评级 。

韦尔股份(603501)：21H1业绩符合预期 多条产品线齐发力打造半导体平台型公司

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘凯 日期：2021-08-27

事件：

2021 年8 月26 日，公司发布2021 年半年报 ，公司21H1 实现收入124.48 亿元
，YOY+54.77%，实现归母净利润约22.44 亿元 ，YOY+126.60%
，实现扣非归母净利润约19.66 亿元，YOY+119.06% ，非经常性损益约2.78 亿元，经营活动现金流量净额约111.00 亿元
。

点评：

业绩符合市场预期
，增长迅速。韦尔股份21H1 实现收入124.48 亿元，YOY+54.77% ，实现归母净利润约22.44 亿元
，YOY+126.60%，符合市场一致预期 ，21H1 实现扣非归母净利润约19.66 亿元
，非经常性损益约2.78 亿元 。单Q2 季度来看，公司实现收入62.36 亿元 ，环比Q1 基本持平
，实现归母净利润12.03 亿元，环比Q1 归母净利润10.41 亿元增长15.56% ，非经常性损益约1.81 亿元
，扣非归母净利润约10.22 亿元，环比Q1 扣非归母净利润9.44 亿元增长8.26%
。

公司发布股权激励 ，彰显长期发展信心。公司拟向2162 名激励对象授予不超过800万份股票期权，360 万份限制性股票
，股票期权的行权价格为281.40 元，限制性股票的授予价格为168.84 元 ， 股票期权的行权目标为21-23 年净利润分别为20 年净利润的1.7 、2
、2.4 倍
，即38、45 、54 亿元，21-24 年需摊销的总费用约1.15、2.81
、1.22、0.42 亿元 ，公司发布员工股权激励计划
，彰显公司长期发展信心 。

多条产品线齐发力，打造半导体平台型公司
。

在公司图像传感器方案中 ，21H1 CIS 产品线实现营收90.82 亿元
，占半导体设计业务105.49 亿元收入比例达到86.10%，同比增长51.32%。公司CIS 产品线包含手机CIS 、 汽车 CIS
、安防CIS、医疗CIS 和其他消费电子CIS 。手机CIS 受2 季度手机销量下行影响 ，表现较为平缓
， 汽车 CIS 、安防CIS 和医疗CIS 增长强劲，尤其在2 季度 汽车 销量向好和ADAS 智能化背景下 ，公司 汽车 CIS 增长迅猛，同时 汽车 CIS 较手机CIS 等产品线盈利能力较强
，弥补了手机销量下行带来的负面影响。另外，公司图像传感器方案还包括微型影像模组封装业务 ，ASIC 业务和LCOS 业务
，在21H1 亦表现较好
。

公司触控与显示解决方案21H1 实现收入6.13 亿元，受涨价缺货影响 ，该业务毛利率约70%
，净利率达到约50%，上半年贡献约3 亿利润。

公司模拟产品方案品类较多 ，包含功率(TVS
、MOS、二极管) 、电源管理IC(Charger
、LDO、Switch 、DC-DC
、LED 背光驱动)、射频等产品线 。2020 年公司功率产品线实现营收约7 亿元
，其中TVS 实现营收5.03 亿元，毛利率为35.38%；MOS 管业务实现营收1.67 亿元 ，毛利率为30.23%；肖特基二极管实现营收0.31 亿元
，毛利率为45.67%；电源管理IC 实现营收3.81 亿元，毛利率为33.90%
。射频及微传感实现营收1.27 亿元 ，毛利率为4%。在整体半导体高景气度下，公司模拟产品方案增长较快
，营收同比去年增长55.52% 。

公司半导体分销业务21H1 实现营收18.51 亿元，同比增长62.91% ，该业务增长较快主要系半导体处于高景气度
，分立器件和被动元件等均处于涨价缺货中
。

持续投入研发，进一步打造核心竞争力。2021 年上半年 ，公司半导体设计业务研发投入金额为12.10 亿元
，较上年同期增加22.50%，占21H1 半导体设计业务营收比例为11.47% 。截至21 年6 月30 日 ，公司拥有授权专利4257 项
，发明专利4097 项，实用新型159 项
。公司在手机CIS 领域推出了全球首款用于高端手机前置和后置摄像头的0.61um 像素高分辨率4K 图像传感器OV60A。在 汽车 CIS 领域 ，公司研发的HALE(HDR 和LFM 引擎)组合算法
，能够同时提供出色的HDR 和LFM 能，而其DeepWell? 双转换增益技术可以显著减少运动伪影 。在医疗CIS ，公司研发的Camera Cube ChipTM 技术产品，将晶圆级光学器件与CMOS 图像传感器创新性的结合
，提供了适用于医疗市场设备的超小型传感器
。在TDDI 产品线，公司TDDI 产品TD4375 在一线手机品牌客户多个项目中陆续量产 ，公司领先业界推出下沉式HD TDDI-TD4160
，支持720*1680 分辨率，60/90/120Hz 显示刷新率 ，60 240Hz 触控报点率。

汽车 CIS 、VRAR 和安防CIS 业务成长空间广阔： 汽车 CIS 是继手机CIS 后另一增长点
，主要由量价份额三大逻辑支撑 。1) 量：数量大幅提升，传统车用量平均2 颗 ，新能源车用量8-16 颗左右
，单车CIS 用量大幅提升；2) 价：传统 汽车 CIS 约2.5 美金/颗，未来单颗价值量有望增加30%-50%到数倍 ，CIS 价格大幅增长。3) 份额：韦尔 汽车 CIS 2020 年全球市占率第二
，未来有望成为 汽车 CIS第一龙头，主要系豪威是欧洲 汽车 CIS 的第一龙头 ，前装认证壁垒高企下很难被其他厂商超越，且豪威拥有大小像素结合技术、在新能源趋势下更适用在车用CIS 上
，在中国市场和美国市场不断抢占安森美份额，未来有望成为 汽车 CIS 全球第一龙头
。

根据Frost&Sullivan ，2024 年其它消费电子和安防市场规模约19 和8.6 亿美元。

1)其它消费电子CIS：OV 在全球知名VR 大客户获得突破
，有望在未来VR/AR的浪潮中深度受益 。2)安防CIS：OV 目前在中高端CIS 领域，不断抢占索尼的市场份额 ，在海康
、大华中的供货占比也不断提升
。

盈利预测、估值与评级：韦尔股份收购豪威后
，成为全球领先的CIS 龙头企业。

光学赛道创新不断，量价齐升趋势确定 ，CIS 行业将保持长期增长
，公司不断升级自身技术实力，在手机CIS 和 汽车 CIS 领域持续取得新突破 ，公司市占率和盈利能力亦不断提升
，半导体高景气下公司有望实现快速增长 。我们维持公司2021-2023 年归母净利润分别为44.69 、55.54
、68.32 亿元，当前市值对应PE分别为50、40 、33 倍 ，维持“买入 ”评级
。

风险提示：手机销量不及预期风险
、行业竞争加剧风险。

至纯 科技 (603690)：厚积薄发 发力湿法设备快车道

类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：方竞 日期：2021-08-27

高纯工艺系统龙头，湿法设备生力军 。公司从高纯工艺系统起步
，逐步拓展了BU1-5 五个事业部，分别开展湿法设备/晶圆再生、高纯工艺系统 、先进工艺材料
、生物制药、光传感及光器件业务 ，有望发挥客户资源优势
，实现各业务的协同发展
。

伴随业务线的不断拓宽，公司营收构成持续丰富 ，收入规模强劲增长。

2016-2020 年
，公司营业收入从2.63 亿元增长至13.97 亿元，年均增速51.8% 。利润方面 ，伴随湿法设备批量出货及高毛利的传感业务拓展
，公司利润率逐年提升，2021 年Q1 毛利率达42%
。

作为晶圆厂上游的设备和系统供应商 ，至纯 科技 的成长将深度受益于国内晶圆代工产能的高速扩张。据我们统计
，2021 年国内晶圆厂新增产能将达64 万片/月(等效8 英寸) 。公司亦于2019/20 年分别通过可转债和定增融资扩产，满足下游需求增长。

系统：下游需求旺盛 ，本土客户全面覆盖
。高纯工艺系统是晶圆厂建设的关键基础设施，承担化学品储存和输送的作用。高纯工艺系统约占晶圆厂建厂成本的8%
，是晶圆厂建设中价值量较高的资本开支环节 。除了集成电路制造，泛半导体领域的面板 、光伏
、LED ，以及光纤、生物制药等行业亦有广泛的高纯工艺系统需求
。

高纯工艺系统业内龙头主要为美 、日、台系厂商
，国内厂商起步较晚，公司是其中的领军者。2020 年系统业务收入8.63 亿元 ，毛利率32%
，领先竞争对手，并拥有上海华力
、中芯国际、长江存储 、合肥长鑫
、士兰微、西安三星 、无锡海力士等众多行业一线客户 ，2020 年所有核心客户均给予了持续的重复订单 。

湿法设备：客户验证顺利
，单片批量交付在即
。清洗是贯穿半导体产业链的重要工艺环节，每一代制程升级将带来平均15%的清洗步骤增长 ，重要性凸显。据台湾工研院数据
，2020 年半导体清洗设备市场空间49亿美元，2025 年将达67 亿美元 。当前全球清洗设备市场由日韩巨头垄断 ，2018 年，DNS
、TEL、SEMES 、Lam 四家厂商占据了90%以上的市场份额
，国内有至纯
、北方华创、盛美 、芯源微四家厂商重点布局
。

当前湿法清洗设备国产化率约达20%。

2020 年，公司单片湿法设备和槽式湿法设备全年出机超过了30 台 ，较2019 年增长50% 。同时单片式湿法设备新增订单金额超过3.6 亿元
，同比增长112%
。产品覆盖28nm 以上全部制程节点，14nm 预计明年开始验证。客户方面公司打入中芯国际
、华润微、台湾力晶 、TI 等海内外龙头客户 ，获得重复订单 。伴随公司持续扩产
，我们看好公司在下游客户获得持续的份额增长。

业务拓展：晶圆再生填补国内空白，并购开辟传感业务
。晶圆再生业务是湿法工艺的延伸 ，主要用于测试片晶圆的重复利用。伴随硅片用量的持续增长和价格上涨
，晶圆再生需求旺盛 。而当前国内供应商份额不足10%，国产替代意愿强烈
。至纯合肥工厂是中国首个量产12 英寸再生晶圆的工厂 ，建成后预计将形成年产168 万片的晶圆再生产能。

光传感是公司通过并购波汇开启的另一战场 。2018 年全球光纤传感器市场规模达43 亿美元
，空间可观
。对波汇的并购有效增厚了公司的利润，2020 年贡献3.17 亿元营收和0.7 亿元净利。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021/22/23 年 ，营收分别为19.03/25.71/31.23 亿元，归母净利润分别为3.16/4.24/5.24 亿元
，对应当前股价PE 分别为61/46/37 倍 。对比同行业可比公司，至纯当前估值仍处于合理区间
。考虑到公司作为湿法清洗设备的龙头公司 ，随着设备技术的不断突破
，具备较强的国产替代确定性，市占率有望持续提升。

首次覆盖 ，给予“买入
”评级 。

风险因素：行业周期性波动风险；下游客户扩产不及预期风险；国际贸易摩擦风险
。

同仁堂(600085)：收入业绩增长符合预期 药品与商业发展稳健

类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：吴天昊 日期：2021-08-27

事件：同仁堂发布2021年中报
，报告期内分别实现营业收入、归母净利润
、扣非归母净利润73.59亿元/6.24亿元/6.17亿元，分别同比增长22.58%/29.91%/29.57% ，业绩增长符合预期。

二季度收入业绩增长符合预期
，已基本恢复至 健康 水平 。公司单二季度分别实现营业收入、归母净利润 、扣非归母净利润36.53亿元/3.06亿元/3.00亿元，分别同比增长22.84%/26.61%/27.41%。由于20Q2公司销售受到疫情和产能双重影响基数较低 ，21Q2增速较高
，收入业绩金额已基本与18Q2 健康 时期持平
。

药品与商业均维持较高增速，发展稳健。21H母公司分别实现营业收入
、净利润17.35亿元/5.26亿元 ，分别同比增长15.42%/17.13%；同仁堂 科技 分别实现营业收入、净利润27.66 亿元/4.74 亿元， 分别同比增长23.45%/16.72%
，核心药品稳健增长；同仁堂国药分别实现营业收入 、净利润5.87亿元/2.42亿元，分别同比增长13.92%/13.14%；同仁堂商业分别实现营业收入
、净利润43.60 亿元/1.85 亿元 ， 分别同比增长29.03%/110.99%
，商业板块目前拥有药房门店900家，以销售中成药与中药饮片为主 ，2020年同期受疫情影响较大
，21H恢复明显 。21H公司前五大药品(预计为安宫牛黄丸、牛黄清心丸 、大活络丸
、六味地黄丸、金匮肾气丸)实现营业收入22.37亿元，同比增长22.84% ，增速稳健
。

维持“买入”评级。预计公司未来三年归母净利润分别为11.66亿元/12.90亿元/13.99亿元
，EPS分别为0.85元/0.94元/1.02元，目前股价对应PE分别为40.5 、36.6x
、33.8x ，维持“买入 ”评级 。

风险提示：疫情持续影响海外业务风险
，原材料价格上涨超预期风险
。

中新赛克(002912)：前端恢复正增长 后端受海外疫情影响

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：石崎良/刘凯 日期：2021-08-27

事件：公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入3.4 亿元 ，同比增长1%；归属于上市公司股东的净利润-4433 万元，同比由盈转亏；剔除股权激励费用5720 万元影响
，则净利润为1287 万元，同比下降81%；与前期预告基本一致 ，符合预期。

前端：宽带网产品恢复正增长
，移动网产品快速放量 。上半年，宽带网产品实现营收1.6 亿元 ，同比增长24%
，毛利率86.8%，同比下降1.01pct
。营收增长主要因疫情后 ，行业需求有所恢复
，同时部分项目由去年Q4 延后至今年上半年验收。我们认为，21 年相关投资建设部门主要精力集中在规划制定上 ，22 年有望进入建设景气周期 。移动网产品营收9207 万元
，同比增长103%，毛利率68.5% ，下降2.33ptc
。公司及时推出了5G 移动式移动网产品，正在研发5G 固定式移动网产品
，预计将于2021 年下半年发布。我们认为，移动网作为5G 后周期产品 ，有望在22 年进入快速上升期
，复制16~18 年的成长路径 。

后端：受海外疫情影响较大。上半年，网络内容安全营收2047 万元 ，同比下降57%
。大数据运营营收1098 万元
，同比下降85%。主要受疫情影响，海外业务拓展难度较大 ，导致部分订单签单和实施均有所推迟 。

股权激励费用压制表观利润
，未来逐年缓解
。20 年公司在股价高位时授予了限制性股票，因此确认了较高的股权激励费用 ，根据前期披露数据以及年报数据
，20~24 年公司股权激励费用约为0.6/1.3/0.9/0.4/0.1 亿元，因此进一步压制了业绩释放 ，如今股价已经下跌较多，接近限制性股票授予价格。

持续研发投入
，巩固传统领域优势并积极拓展新方向 。公司持续投入大量人力、物力进行新产品的预研和开发，研发投入占营业收入比例达到43.41% ，研发人员人数达到808 人
，占公司总人数比例为57.14%
。一方面，在传统业务领域继续加大研发投入 ，保持产品和技术持续领先优势；另一方面
，向ToB 业务(企业数字化转型)方向积极转型，前期研发和市场投入较大。

公司自身逻辑不断验证：前后端延伸 、多部门拓展 。公司管理团队经过多年持续打拼 ，自身逻辑不断验证
。销售从经销走向直销
，18~20 年直销比例74%上升至84%。产品从前端延至后端，18~20 年网络内容安全和大数据运营产品占比从10.37%上升至21.28% 。业务领域从网信、公安拓展至安全及行业企业应用
。

维持“买入”评级：维持21~23 年净利润预测3/4.5/5 亿元 ，对应PE 22X/15X/13X。

估值水平已具备安全边际
，维持“买入
”评级 。

风险提示：政府采购周期波动风险，项目验收周期波动影响 ，股权激励费用压制业绩释放。

分众传媒(002027)：业绩符合市场预期 单屏成本受益竞争趋缓显着下滑

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张良卫 日期：2021-08-27

投资要点

公司2021 上半年实现收入72.27 亿元，同比增长58.90%
，实现归母净利润29.00 亿元，同比增长252.23%
。其中Q2 实现收入37.34 亿元 ，同比增长39.71%
，归母净利润15.32 亿元，同比增长95.04%。公司同时预计Q3 实现归母净利润14.80-16.30 亿元 ，同比增长7.32%-18.20% 。

业绩符合市场预期
。此外
，公司更改回购股份用途，将2.36 亿股公司股份注销 ，占公司总股本的1.66%；同时宣布中期分红。股东回馈超市场预期 。

公司业绩符合预期
，但受益于竞争格局改善，楼宇媒体成本下降 ，好于市场预期
。公司2021Q2 收入利润同比快速增长
，主要由于去年疫情导致的低基数，拆分来看 ，楼宇媒体实现收入34.10 亿元，同比增长30.3%
，影院媒体实现收入3.13 亿元，同比增长626.3%。本季度虽然公司收入大涨 ，但楼宇媒体营业成本仅10.08 亿元
，同比甚至下滑4.51%，而公司当前点位数量246.4 万个 ，同比增加5.52%
，表明公司单屏成本同比下滑约10% 。相对于此前市场对租金成本上涨的预期，本季度的成本下滑情况要好于市场预期
。主要受益于竞争格局的改善。基于此 ，我们将上调公司EPS 。

教育培训政策收紧对公司业绩影响有限
。公司2021Q2 利润没能环比大幅高于Q1
，主要源于：1
、2021 年春节返乡人口大幅减少，导致广告主今年春节期间投放热情并未有明显减退；2、教育培训机构广告投放受政策影响出现收紧 ，分众在线教育广告主广告投放受到负面影响。但公司收入结构多元
，在线教育类广告主虽占据一定营收比重，但分众在持续加大各个行业广告主的开发力度 ，因此导致负面影响有限 。回顾2020年，公司收入增长大超市场预期
，是因为新消费 、金融类
、 游戏 类等不同行业广告主的加大投放所致，甚至新消费、基金类广告主的出现都是事先未能预料的。宏观经济回暖带来众多行业广告主盈利情况改善是加大楼宇媒体等品牌广告投放的重要原因
。

盈利预测与投资评级：由于公司成本下降受益于竞争格局改善 ，我们将2021-2023 年EPS 由0.41/0.51/0.60 元上调为0.42/0.51/0.61 元
，当前市值对应PE 分别为19.10/15.67/13.05 倍。我们维持公司“买入”评级 。

风险提示：宏观经济超预期波动 、竞争加剧
、回款不利

什么是物联网？应用前景呢

? 三安光电：国内最早从事LED芯片制造的厂商
。

德豪润达：2009年先切入LED封装和应用，2010年下半年进入芯片领域。

士兰微： 国内唯一一家从半导体拓展到LED的上市公司 。

同方股份：未来三年力争成为全国最大、全球前三的LED芯片供应商
。

联创光电：已形成从LED外延片 、芯片
、器件到全彩显示屏、半导体照明光源等LED概念股应用产品的较完整产业链和规模化生产。

方大集团：我国在LED领域拥有专利最多的企业之一 。

长城开发：2010年三季度进入LED芯片领域 ，在LED技术和下游封装上具备领先优势
。

LED概念股上游产业：

包括衬底 、外延片。少数上市公司计划切入衬底环节但实力有待验证
，外延片环节目前处于LED概念股景气高点并出现回落迹象 。

天龙光电：蓝宝石炉上市公司唯一标的
。

天通股份：2010年5月宣布进军LED照明用蓝宝石基板制造业务，目前处于中试阶段。

天富热电：旗下天科合达生产碳化硅技术国内唯一 ，打破了Cree公司的技术垄断
，价格比Cree低20%~30%,

水晶光电：公司前身水晶集团拥有长水晶的一些技术，不排除向上游蓝宝石长晶拓展的计划 。

LED概念股有哪些 LED上市公司一览

行业主要企业：大富科技(300134)
、梦网集团(002123)、共进股份(603118) 、胜宏科技(300476)、润和软件(300339)
、立昂技术(300603)

本文核心数据：中国物联网市场规模、中国物联网区域竞争情况

行业概况

1 、定义

所谓“物联网 ”(Internet of

Things ，IOT)
，又称传感网，指的是将各种信息传感设备 ，如射频识别(RFID)装置
、红外感应器、全球定位系统 、激光扫描器等种种装置与互联网连接起来并形成一个可以实现智能化识别和可管理的网络。

早期的物联网是指依托射频识别技术的物流网络，随着技术和应用的发展
，物联网的内涵已经发生了较大的变化
。现阶段，物联网是指在物理世界的实体中部署具有一定感知能力
、计算能力和执行能力的各种信息传感设备 ，通过网络设施实现信息传输、协同和处理
，从而实现广域或大范围的人与物 、物与物之间信息交换需求的互联。物联网依托多种信息获取技术，包括传感器
、射频识别(RFID)、二维码 、多媒体采集技术等 。物联网的几个关键环节可以归纳为“感知
、传输、处理
”
。

2 、产业链剖析：共有四大层面

所谓产业链 ，是以生产相同或相近产品的企业集合所在产业为单位形成的价值链
，是承担着不同的价值创造职能的相互联系的产业围绕核心产业，通过对信息流、物流
、资金流的控制 ，在采购原材料、制成中间产品以及最终产品 、通过销售网络把产品送到消费者手中的过程中形成的由供应商
、制造商、分销商 、零售商
、最终用户构成的一个功能链结构模式。

从产业链条来看
，物联网的产业链条由上而下可以分为感知层、传输层 、平台层和应用层四个层级 。

自2018年中美贸易摩擦以来，美国加大了对中国高新技术出口的限制 ，不断扩大实体清单
，影响了中国一些科技主导型企业的发展，这从侧面警示了中国在全球供应链中地位的脆弱性
。物联网通过传感器把物理世界与数字世界联系起来 ，实现物与物
、物与人的泛在连接，实现对物品和过程的智能化感知、识别和管理。其中传感器作为数据采集的源头
，已经成为各种应用能力所需的数据来源所在 。目前中国国内也涌现出了一些传感器芯片重点生产企业，如：高德红外 、西人马
、士兰微、敏芯微电子 、博通、全志科技
、大唐微电子、复旦微电子等
。

行业发展历程：处于市场验证期

物联网是通过射频识别(RFID) 、红外感应器
、全球定位系统、激光扫描器等 信息传感设备 ，按约定的协议
，把任何物体与因特网连接起来，进行信息交换

和通信 ，以实现智能化识别 、定位
、跟踪、监控和管理的一种网络。物联网发 展历史悠久
，可分为三个阶段：

行业政策背景：政策大力推进

“十三五”以来，国家重视物联网产业建设及物联网成果应用 ，出台多度政策意见来推动物联网产业发展 。在“十三五 ”以来发布的行业政策中
，以推动物联网成果应用为主，利用物联网技术加强信息交换 、提高监督管理水平等
。

根据最新发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》 ，在“十四五
”期间
，明确新基建，还要让5G用户普及率提高到56%。并且5次提到关于物联网的规划发展 ，除了划定数字经济的7大重点产业外，其余4次提到的场合均体现出对物联网发展重点的表述 。

十四五规划中划定了7大数字经济重点产业
，包括云计算
、大数据、物联网 、工业互联网
、区块链、人工智能 、虚拟现实和增强现实，这7大产业也将承担起数字经济核心产业增加值占GDP超过10%目标的重任。

发展现状

1、中国物联网连接数快速增长

全球物联网仍保持高速增长
。物联网领域仍具备巨大的发展空间 ，根据GSMA发布的《The mobile economy

2020(2020年移动经济)》报告显示
，2019年全球物联网总连接数达到120亿，预计到2025年 ，全球物联网总连接数规模将达到246亿
，年复合增长率高达13%。我国物联网连接数全球占比高达30%，2019年我国的物联网连接数36.3亿 。而根据2021年9月世界物联网大会上的数据 ，2020年末
，我国物联网的数量已经达到45.3亿个，预计2025年能够超过80亿个
。

2
、应用层与平台层价值最高

从产业链价值分布看 ，应用层和平台层贡献最大的附加值
，分别占到35%左右，传输连接层虽然重要 ，但产值规模较小;底层的感知层元器件由于种类众多，产业价值也较大
，占到20%左右。

3、传输层产业结构中传输层占比最高

根据赛迪发布的《2019-2021年中国物联网市场预测与展望数据》，物联网的传输层依旧位居最大份额;随着大规模地方性物联网政策的落实陆续完成 ，支撑层增长速度放缓;而随着各领域市场需求的释放
，平台层 、应用层市场增长速度将持续呈上升趋势 。

4
、中国物联网市场规模突破2.5万亿

目前，物联网已较为成熟地运用于安防监控、智能交通 、智能电网
、智能物流等
。近几年来 ，在各地政府的大力推广扶持下
，物联网产业逐步壮大。再加之近几年厂商对物联网这一概念的普及，民众对物联网的认知程度不断提高 ，使得我国物联网市场规模整体呈快速上升的趋势 。2019年我国物联网市场规模约在1.76万亿元左右
，2020年根据赛迪公布的数据，我国物联网市场规模约达到2.14万亿元左右;预计未来三年 ，中国物联网市场规模仍将保持18%以上的增长速度
。中国物联网市场投资前景巨大
，发展迅速，在各行各业的应用不断深化 ，将催生大量的新技术、新产品 、新应用
、新模式。

行业竞争格局

1、区域竞争：北京物联网相关项目最多

截至2021年5月底，工信部共公开2批《物联网关键技术与平台创新类 、集成创新与融合应用类项目公示名单》
，前瞻结合2批的项目名单分析，目前中国物联网关键技术与平台创新类
、集成创新与融合应用类项目主要集中在北京、浙江 、广东和山东 ，其项目数分别为39个、24个
、22个、20个 。

2 、企业竞争：以龙头企业间的竞争为主

《2021年中国物联网企业发展指数报告》于2021年10月29日发布
，报告从动态角度评估物联网产业链各公司发展状况，围绕企业影响力
、资金支持、研发技术能力 、发展成效等多维度能力进行分析 ，剖析中国物联网企业的成就和面临的挑战
，并总结中国物联网企业的发展情况及市场参与者竞争实力，试图发掘物联网行业业务实力强
、成长性好以及竞争壁垒高的优秀企业群体
。根据《2021年中国物联网企业发展指数报告》 ，2021年我国物联网最具领导力企业名单如下：

物联网行业发展前景及趋势分析

1、产业物联网占比逐渐上升

根据信通院于2020年12月发布的《2020中国物联网白皮书》
，2019年中国物联网连接数中产业物联网和消费者市场各占一半，预计到2025年 ，物联网连接数的大部分增长来自于产业市场
，产业物联网的连接数将占到总体的61%。由此来看，未来产业物联网的市场发展潜力大于消费物联网 。

2 、市场规模不断增大

目前 ，物联网在全球呈现快速发展趋势，欧
、美、日 、韩等国均将物联网作为重要战略新兴产业推进
，但在繁荣景象背后却仍存在着众多阻碍发展的因素。其中核心标准的缺失，尤其是作为顶层设计的物联网参考架构等基础标准目前仍处于空白 ，基于争夺物联网产业主导权
，各国对国际标准方面的竞争亦日趋白热化
。

新冠疫情对于物联网行业来说犹如达摩利斯之剑，一方面疫情导致全球技术供应链出现一定的停滞期 ，另一方面疫情助推中国物联网的渗透。2020年无人工厂
、无人配送、无人零售 、远程教学、远程医疗等“无接触经济”的爆发均离不开物联网技术的支撑 。综合多方面的情况分析
，前瞻认为未来5年中国物联网的发展将保持高速增长，到2026年市场规模超过6万亿元
。

以上数据参考前瞻产业研究院《中国物联网行业细分市场需求与投资机会分析报告》。

一
、LED芯片领域：

三安光电(600703,股吧)：国内最早从事LED芯片制造的厂商 。

德豪润达(002005,股吧)：2009年先切入LED封装和应用 ，2010年下半年进入芯片领域
。

士兰微(600460,股吧)：国内唯一一家从半导体拓展到LED的上市公司。

同方股份(600100,股吧)：未来三年力争成为全国最大、全球前三的LED芯片供应商 。

联创光电(600363,股吧)：已形成从LED外延片 、芯片
、器件到全彩显示屏、半导体照明光源等应用产品的较完整产业链和规模化生产
。

方大集团(000055,股吧)：我国在LED领域拥有专利最多的企业之一。

长城开发(000021,股吧)：2010年三季度进入LED芯片领域
，在LED技术和下游封装上具备领先优势 。

二 、LED上游产业：

包括衬底
、外延片
。少数上市公司计划切入衬底环节但实力有待验证，外延片环节目前处于景气高点并出现回落迹象。

天龙光电(300029,股吧)：蓝宝石炉上市公司唯一标的 。

天通股份(600330,股吧)：2010年5月宣布进军LED照明用蓝宝石基板制造业务 ，目前处于中试阶段。

天富热电(600509,股吧)：旗下天科合达生产碳化硅技术国内唯一
，打破了Cree公司的技术垄断，价格比Cree低20%~30% ，

水晶光电(002273,股吧)：公司前身水晶集团拥有长水晶的一些技术，不排除向上游蓝宝石长晶拓展的计划
。

三、LED中游产业：

芯片环节属于半导体和集成电路行业
，封装环节属于电子元器件行业，目前进入高速发展期。

乾照光电(300102,股吧)：国内四元系红黄光LED芯片产销量最大的企业之一 。

国星光电(002449,股吧)：国内最大的SMDLED封装企业
。

雷曼光电(300162,股吧)：国内中高端LED封装领先者。

歌尔声学(002241,股吧)：2009年切入LED领域 ，已有2条LED封装线建成 。

大族激光(002008,股吧)：LED封装设备有望2011年量产
。

东山精密(002384,股吧)：LED液晶电视背光模组主要做直下式
，用倒装技术，特点是不用金线。

四 、LED下游产业：

应用环节分属各自行业（如照明
、TV、汽车等） ，未来市场空间巨大
，但目前行业高度分散且无明显龙头企业 。

证通电子(002197,股吧)：2009年年底转投LED路灯业务
。

浙江阳光：世界最大的节能灯生产商。

佛山照明(000541,股吧)：与美国普瑞光电股份(600184,股吧)有限公司合作，普瑞公司提供LED芯片 。

TCL集团：自2009年开始不断完善LED上游模组的配套能力
。

海信电器(600060,股吧)：LED彩电市场份额第一。

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